Intel Corporation - Common Stock

2026년 1분기 실적에서 CCG 매출은 77.27억 달러, 영업이익은 25.16억 달러였으며 DCAI 매출은 50.52억 달러로 전년 동기 대비 22% 증가하고 영업이익은 15.42억 달러를 기록했다. 반면 Intel Foundry는 1분기 24.37억 달러의 영업손실을 기록했으며, 외부 매출 1.74억 달러는 대부분 Altera의 연결 제외에 따른 회계 기준 변경으로 인한 것이지 18A 노드의 외부 고객 양산 성공을 의미하지 않는다. 18A 노드는 내부 양산에서 Panther Lake와 Xeon 6+ 제품 출하를 진행하며 수율이 내부 계획을 상회하는 등 기술적 진전이 있었으나, 외부 Foundry 고객 확보는 아직 증거가 부족하다.

14A 노드는 2027년 상반기까지 중대 외부 고객을 확보하지 못할 경우 사업이 중단될 수 있는 위험이 존재하며, 이는 Foundry 옵션 가치에 중대한 영향을 미친다. 경쟁 구도에서 AMD는 x86 서버 매출 점유율 46.2%로 고부가가치 시장에서 Intel의 점유율을 잠식하고 있으며, Arm 생태계는 클라이언트와 서버 시장에서 x86의 지위를 약화시키고 있다. 재무 측면에서 2026년 1분기 조정 잉여현금흐름은 -20.16억 달러였으며, Fab 34 재매입으로 순부채가 증가하고 2025년부터의 저가 유상증자로 완전희석 주식수가 전년 동기 대비 약 17% 증가해 주당 가치 희석 위험이 상존한다.

Base Case 5개년 모델에 따르면 2030년 Non-GAAP EPS는 6.70달러, 조정 FCF는 140억 달러에 도달할 것으로 예상되나, 현재 주가 95.04달러는 2030년 EPS의 약 14.2배, 2028년 예상 EPS 3.60달러 기준으로는 약 26.4배로 이미 수년간의 지속적 회복을 선반영하고 있다. 가치평가는 정상화 P/E, SOTP(사업부 합산), DCF(현금흐름 할인), 역산 DCF를 병행했으며, 합리적 가치 범위는 78~100달러, 중심값은 91~92달러로 산정되었다. 시나리오 분석에서 Bull Case(확률 20%) 목표주가는 155달러, Base Case(45%)는 92달러, Bear Case(30%)는 55달러, Stress Case(5%)는 32달러로, 확률가중 목표주가 91달러 대비 현재 주가의 기대수익률은 -4.8%로 계산되었다.

주요 촉매로는 Q2 2026 실적, 18A 마진 개선, Xeon 6+ 공급 확대, 2026년 하반기~2027년 상반기의 14A 고객 결정, 첨단 패키징 수주잔고의 매출 전환 등이 있으며, 40개의 추적 지표와 16개의 Kill Thesis 항목을 통해 투자 thesis의 타당성을 지속적으로 검증할 필요가 있다. 주요 위험으로는 14A 중대 고객 부재, Foundry 손실 지속, AMD와 Arm의 점유율 확대, 잉여현금흐름 흑자 전환 지연, 주식 희석 지속 등이 있으며, 반대로 14A 고객 확보, 18A 마진 개선, Xeon 점유율 안정 등이 실현될 경우 상승 여력이 존재한다. 거래 실행 가이드로는 95.04달러에서 대규모 포지션을 구축하기보다 실적 발표를 기다리는 것이 유리하며, 신규 매수는 82달러 미만에서 탐색적 포지션을, 70~82달러 구간에서 핵심 포지션을 구축하는 것을 권장한다.