Micron Technology, Inc. - Common Stock

HBMは同社の中期サイクル利益の底を引き上げており、2023年のような業界の深い谷に戻る可能性は低くなっている。 しかし、Micronは依然としてDRAM/NANDの強い循環性に拘束されており、現在はメモリーサイクルの後期過熱局面に位置する。 利益の急増は純粋な生産量増ではなく価格上昇と製品ミックス改善による部分が大きく、価格上昇ペースが鈍化し始めている。

競争面では、SamsungがHBM4の競争力を回復しつつあり、MicronのHBMシェアはSK hynixに次ぐ第2位にとどまる。 また、中国のCXMT/YMTCによる成熟DRAM/NANDの増産は、SCAによる価格下限効果を相殺するリスク要因となる。 バリュエーション面では、ピーク利益評価・中期サイクル利益評価・DCFの3方式を用い、確率加重した12カ月目標株価は1株816米ドルと算出され、期待リターンは-4.4%となった。

現在の株価は中期サイクル利益で見て概ね妥当だが、シクリカル株に求められる安全余裕が不足しており、Bull Case上昇率約28.9%に対しBear Case下落率は約39.1%と、リスクリワードが新規建てに好ましくない。 今後の主要な上昇触媒にはFY2026 Q4決算のガイダンス上回り、HBM4Eの進捗前倒し、SCAによる顧客預託金の拡大がある。 一方、下落リスクにはAI設備投資の鈍化、SamsungのHBMシェア拡大、2027年後半の従来型DRAM/NAND価格下落、中国供給ショックが含まれる。

推奨される執行戦略は、現在の価格帯で高値を追わず、1株780米ドル未満に下落した段階で小口から分割建てを開始することである。 ポジションの最大比率は、保守型で4%、バランス型で7%、積極型で10%に抑えることが提案されている。