Intel Corporation - Common Stock

18AプロセスはCore Ultra Series 3(Panther Lake)の高量産と18A-Pのリスク生産開始により社内では技術的な節目を達成し、歩留まりが社内計画を上回る進捗を示す。 ただし、Intel Foundryは2026年第1四半期に24.37億米ドルの営業損失を計上し、外部売上高はAlteraの非連結化による会計上の変動が大半を占め、18A/14Aの重要な外部量産顧客は未確認の状態である。 競争面では、AMDがx86サーバー売上高シェアで約46.2%、クライアント台数シェアで約29.6%を獲得し高付加価値領域でシェアを拡大、Armエコシステムがx86の優位性を徐々に侵食する構造的圧力が存在する。

AI関連ではNVIDIA型の汎用アクセラレーターで後れを取る一方、XeonホストCPU、カスタムシリコン、先端パッケージングの経路でAI需要の恩恵を受ける体制にある。 財務面では、2026年第1四半期のNon-GAAP EPSは0.29米ドルだがGAAPベースは損失、調整後FCFは-20.16億米ドルで資金需要が高止まり、Fab 34買戻しに伴う純有利子負債増加、政府やNVIDIA、SoftBankの戦略投資に伴う株式希薄化が1株価値を圧迫する。 バリュエーションでは、Base Caseの合理的価値レンジが78~100米ドル、中心値が91~92米ドルで、現在株価はBase Caseの将来FCFやFoundryオプション価値を前倒しで織り込み、安全余裕が不十分である。

シナリオ別では、Bull Case(確率20%、目標155米ドル)は14Aの複数重要顧客獲得やFoundry損益分岐接近、Bear Case(確率30%、目標55米ドル)は14Aコミットメント遅延やシェア低下、Stress Case(確率5%、目標32米ドル)は14A一時停止や資産減損を想定し、確率加重期待リターンは約-4.8%となる。 リスク要因としては、18Aコスト改善の失速、14A重要顧客不在によるノード計画の一時停止、Foundry損失の高止まり、AMD/Armによる高付加価値CPUシェアの継続的奪取、株式希薄化の加速、地政学的規制強化が挙げられる。 主なカタリストは2026年7月23日のQ2決算、18A粗利益率の改善、Xeon 6+の供給拡大とASP安定、2026年下期~2027年上期の14A重要顧客コミットメント、先端パッケージング受注残の売上転化である。

最も重要なモニタリング指標はDCAI成長率、サーバーASP、AMDサーバー売上高シェア、18A歩留まり、14A重要顧客、Foundry外部売上高の質、Foundry営業損失、連結粗利益率、調整後FCF、完全希薄化後株式数の10項目で、単一の提携発表ではなく証拠レベルの上昇と1株当たりキャッシュフローの改善が判断の軸となる。