CoreWeave, Inc. - Class A Common Stock

Au premier trimestre 2026, la croissance des revenus a été de 112 %, portée par des clients concentrés comme Microsoft, mais la qualité des bénéfices révèle une rupture majeure : un EBITDA ajusté de 56 % se transforme en une marge opérationnelle ajustée d'à peine 1 % après prise en compte de l'amortissement et des intérêts. Le niveau d'investissement (capex) reste très supérieur aux revenus, générant un déficit de trésorerie significatif avant financement, et les actionnaires se trouvent au dernier rang de la structure du capital, derrière les créanciers et les engagements locatifs.

La valorisation proposée aboutit à une recommandation de Surveiller/Conserver, avec un objectif de cours pondéré de 79 dollars, n'offrant qu'environ 8 % de hausse attendue tout en exposant à des pertes extrêmes asymétriques. Les principaux catalyseurs positifs incluent la mise sous tension des capacités sous contrat, l'expansion de la marge opérationnelle et la diversification de la clientèle, tandis que les risques matériels portent sur les retards de projet, la dépréciation des GPU et la dépendance aux marchés de capitaux.

Le scénario de base prévoit une trésorerie revenant aux actionnaires légèrement positive seulement vers 2029, rendant la trajectoire d'investissement dépendante d'une exécution simultanée de plusieurs conditions critiques.