Applied Materials, Inc. - Common Stock

Synthèse de recherche vérifiée

Ce rapport de due diligence approfondie sur Applied Materials, Inc. (AMAT), daté du 11 juillet 2026 et fondé sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026 clos le 26 avril 2026, présente une analyse orientée exécution de trading de l'équipementier de semi-conducteurs. La recommandation centrale est de conserver les positions existantes mais de ne pas acheter de nouveaux titres au cours de clôture de 602,50 $ du 10 juillet 2026, celui-ci intégrant déjà une part importante des attentes de croissance liées à l'intelligence artificielle, la mémoire HBM, les architectures GAA et le packaging avancé. La valorisation actuelle est jugée très élevée, avec un P/E trailing d'environ 56,67x, un P/E forward de 40,49x et un P/FCF de 89,53x, nettement au-dessus des normes historiques du secteur des équipements de semi-conducteurs ; la fourchette de valorisation centrale raisonnable se situe entre 420 $ et 540 $, ce qui place le cours actuel au début de la fourchette haussière. Les fondamentaux d'AMAT se sont toutefois nettement renforcés au premier semestre de l'exercice 2026 : le deuxième trimestre a établi des records trimestriels de chiffre d'affaires et de bénéfice, les segments Semiconductor Systems et Applied Global Services (AGS) ont atteint de nouveaux sommets, et la direction a relevé à plus de 30% sa prévision de croissance 2026 du métier des équipements de semi-conducteurs, estimant que plus de 80% de la croissance incrémentale du marché mondial des équipements de fabrication de wafers (WFE) en 2026 proviendra de domaines où AMAT est fortement exposée : la fonderie et la logique de pointe, la DRAM et le packaging avancé. Un plafond de position de 4% est recommandé, inférieur aux 5%-10% habituels pour une position cœur, en raison de lacunes de transparence : la société ne publie pas le montant de son carnet de commandes (backlog) ni son taux de conversion, les revenus du packaging avancé et liés au HBM ne sont pas isolés, le mix d'abonnements d'AGS n'est pas actualisé trimestriellement, et la valeur comptable de la participation dans BESI n'est pas diffusée séparément. La qualité des bénéfices est jugée neutre à modérément solide, mais la conversion en flux de trésorerie est temporairement limitée par une forte hausse des dépenses d'investissement (Capex) : le FCF est tombé à 5,70 Md $ sur l'exercice 2025 et à seulement 210 M $ au deuxième trimestre 2026, en raison des investissements dans le centre EPIC, l'extension des capacités de production et la R&D. La position concurrentielle d'AMAT est forte, fondée sur un portefeuille large de solutions, son expertise en ingénierie des matériaux, la co-optimisation des étapes de fabrication, une large base installée et le réseau de services d'AGS, ce qui la différencie de pairs plus spécialisés comme ASML (lithographie), Lam Research (gravure) ou KLA (contrôle des procédés). Les risques majeurs incluent une dégradation des prévisions mondiales de WFE, un retard des programmes de GAA ou de packaging avancé, un ralentissement des extensions de capacité DRAM et HBM, une nouvelle baisse des revenus chinois ou un durcissement des contrôles à l'exportation, ainsi qu'une compression des multiples de valorisation si les attentes de croissance ne sont pas pleinement satisfaites. Les principaux catalyseurs à venir sont la prochaine publication de résultats, qui permettra de vérifier la conversion des tendances de l'IA en revenus, marges et flux de trésorerie concrets, et la démonstration commerciale du centre EPIC et des solutions de packaging avancé et de hybrid bonding. Une décote de crédibilité de 15%-20% est appliquée aux éléments non publiés, justifiant la prudence sur le niveau d'entrée et la taille de position.