X-Energy, Inc. - Class A Common Stock

Su ventaja competitiva reside en el control de las interfaces entre licencias regulatorias, combustible y calor industrial de alta temperatura, aunque el Xe-100 carece de historial de operación comercial. Los ingresos se duplicaron interanualmente en Q1 2026, pero provienen principalmente de reembolsos de costes del Gobierno (92% del total) y la contribución directa sigue siendo negativa, lo que impide demostrar un margen bruto comercial real. La liquidez pro forma tras la IPO es robusta (aproximadamente US$2.047bn sin deuda), pero el consumo de caja base anualizado y la aceleración del capex reducirán este colchón.

La valoración exige ajustar por probabilidad el valor de los hitos en lugar de aplicar múltiplos de ventas: el EV/ingresos TTM se sitúa cerca de 27.8 veces, un prima de opción elevada. Los riesgos materiales incluyen el vencimiento del lock-up en septiembre de 2026, la estructura compleja de Up-C/warrants/TRA, la deficiencia material de control interno no subsanada, la escasez de HALEU aguas arriba y la naturaleza binaria de las decisiones de inversión final de los clientes. Los catalizadores clave a 24-36 meses abarcan las evaluaciones de seguridad de la NRC, la FID de Dow, el alcance del proyecto de Amazon y la entrada en producción de TX-1.