Applied Digital Corporation - Common Stock

Die Wettbewerbsposition stützt sich auf kontrollierte Strom- und Grundstückskapazitäten an fünf Standorten, ein funktionierendes Bau-Team und durch Mieter wie CoreWeave und Oracle validierte Finanzierungen, die Projektschuldenzinsen auf 6,75 % bis 9,25 % senken konnten. Das 3. Quartal 2026 zeigte ein starkes Umsatzwachstum von 139 % auf 126,6 Millionen US-Dollar und ein positives Adjusted EBITDA von 44,14 Millionen US-Dollar, doch operativer Cashflow war mit -42,86 Millionen US-Dollar negativ, und der freie Cashflow bleibt aufgrund massiver Wachstumsinvestitionen stark im Minus.

Die Bilanz ist komplex: Projektschulden, unbefristetes Macquarie-Vorzugskapital mit 12,75 % PIK und nicht beherrschende Anteile sowie Verwässerung durch Series-G-Wandelaktien bedeuten, dass die vollständig verwässerte Aktienzahl auf 350 bis 390 Millionen steigen könnte, weshalb der Vertragswert nicht direkt mit der Marktkapitalisierung gleichgesetzt werden darf. Ein SOTP-Ansatz ergibt einen statischen Basiswert von rund 25 US-Dollar je Aktie, wobei der Optionswert aus künftigen Bereitstellungen und günstigerer Finanzierung noch nicht eingepreist ist.

Zu den Hauptrisiken zählen Bauverzögerungen, steigende CapEx-Kosten, Fertigstellungsgarantien der Muttergesellschaft und der extrem geringe Streubesitz der 97 %-igen ChronoScale-Beteiligung. Entscheidende Katalysatoren sind die Veröffentlichung der Gesamtjahreszahlen 2026, die Bereitstellung weiterer Phasen bei PF1 und PF2 bis 2027 sowie der Start von Delta Forge 1, wobei die Empfehlung lautet, vor den Zahlen nur 0 bis 2 % der Position aufzubauen.