Applied Materials, Inc. - Common Stock

Geprüfte Research-Zusammenfassung

Dieser vertiefte Investment-DueDiligence-Bericht analysiert die Aktie von Applied Materials, Inc. (Ticker: AMAT) mit Datenstand des zweiten Quartals des Geschäftsjahres 2026 (abgeschlossen am 26.04.2026) und einem Schlusskurs von 602,50 USD am 10.07.2026. Die Aktie wird als Kernposition im Bereich KI-Halbleiterausrüstung eingestuft, mit der Empfehlung, bestehende Positionen zu halten, aber kein neues Kapital im aktuellen Kursband zu investieren, da die Bewertung bereits einen erheblichen Teil der erwarteten Erfolge bei KI, HBM, GAA und Advanced Packaging vorwegnimmt. Die empfohlene Positionsspanne beträgt 2 bis 5 Prozent, mit einer Obergrenze von 4 Prozent, die unter der üblichen Spanne für Kernpositionen liegt – dies ist nicht auf mangelnde Unternehmensqualität zurückzuführen, sondern auf erhebliche Informationstransparenzlücken: unter anderem werden Umsätze aus Advanced Packaging, HBM-bezogene Umsätze und GAA-Umsätze nicht separat ausgewiesen, der Backlog ist nicht formell offengelegt, und der aktuelle Abonnement-Mix des Bereichs Applied Global Services (AGS) wurde nicht quartalsweise aktualisiert. Das Geschäftsmodell von AMAT ruht auf drei Säulen: Semiconductor Systems als wichtigstem Ergebnismotor mit Anlagen für kritische Schritte der Waferfertigung, AGS mit Ersatzteilen, Wartung, Upgrades, Software und langfristigen Serviceverträgen, sowie Corporate and Other, zu dem seit 2025 auch das Display-Geschäft zählt. Im Geschäftsjahr 2025 erzielte das Unternehmen einen Umsatz von rund 28,37 Milliarden USD, davon 20,80 Milliarden USD aus Semiconductor Systems, 6,39 Milliarden USD aus AGS und 1,19 Milliarden USD aus Corporate and Other. AMAT unterscheidet sich von klassischen WFE-Zyklikern durch seine starke Positionierung in den drei Bereichen, die über 80 Prozent des zusätzlichen WFE-Wachstums im Jahr 2026 ausmachen sollen: Leading-Edge Foundry/Logic, DRAM und Advanced Packaging. Die Finanzqualität des Unternehmens ist neutral bis moderat stark: Umsatz und Bruttomarge erreichten in den Geschäftsjahren 2023 bis 2025 fortlaufend neue Höchststände, wobei die Bruttomarge von 46,7 Prozent auf 48,7 Prozent stieg. Allerdings verschlechterte sich die Cashflow-Qualität im Geschäftsjahr 2025 aufgrund deutlich gestiegener Investitionen: der freie Cashflow fiel auf 5,70 Milliarden USD, da die Capex-Quote von rund 4,4 Prozent im Jahr 2024 auf etwa 8,0 Prozent im Jahr 2025 anstieg, unter anderem für den Ausbau des EPIC Centers, der Werksinfrastruktur und F&E-Einrichtungen. Im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2026 erreichte der Umsatz mit 7,91 Milliarden USD und der GAAP-Gewinn je Aktie mit 3,51 USD Rekordwerte, aber der freie Cashflow betrug nur 0,21 Milliarden USD, da Capex in diesem Quartal besonders hoch ausfiel. Der Wettbewerbsvorteil von AMAT ergibt sich aus einem zusammengesetzten Burggraben aus breitem Produktportfolio, Material-Engineering-Kompetenz, prozessübergreifender Co-Optimization, einer großen installierten Anlagenbasis und dem AGS-Servicenetz. Gegenüber Wettbewerbern wie ASML, Lam Research, KLA, ASMI und BESI hebt sich AMAT vor allem durch seine bereichsübergreifende Abdeckung von Leading-Edge Logic, DRAM und Advanced Packaging ab. Die Bewertung der Aktie ist als sehr teuer einzustufen: bei einem Schlusskurs von 602,50 USD ergibt sich ein Trailing-KGV von etwa 56,67, ein Forward-KGV von rund 40,49 und ein P/FCF von ungefähr 89,53, alle Werte liegen deutlich über der historischen Norm für Halbleiterausrüster. Eine konservative SOTP-Bewertung mit einem Glaubwürdigkeitsabschlag von 15 bis 20 Prozent für nicht offengelegte Positionen ergibt einen angemessenen Basisbereich von 420 bis 540 USD und einen Bullenbereich von 540 bis 680 USD; die Aktie liegt damit am Beginn des Bullenbereichs und über dem oberen Ende des Basisszenarios. Die wichtigsten Risiken für die Investmentthese sind, dass AMAT das WFE-Wachstum nicht dauerhaft übertreffen kann, Marktanteilsgewinne bei GAA kleiner als erwartet ausfallen, separat ausgewiesene Umsätze aus HBM und Advanced Packaging nicht schnell genug kommen, keine neuen Daten zur Abonnementisierung von AGS vorliegen und das China-Umsatz- und Compliance-Risiko unterschätzt wird. Die wichtigsten kommenden Katalysatoren sind der nächste Quartalsbericht, in dem der Markt die Umsetzung der KI-Erwartungen in reale Umsatz-, Margen- und Cashflow-Werte prüfen wird, sowie kommerzielle Belege für das EPIC Center und Fortschritte bei Advanced Packaging und Hybrid Bonding. Die abschließende Empfehlung lautet, die Aktie langfristig zu beobachten, bestehende Positionen mit begrenzter Exponierung zu halten und neues Kapital entweder auf einen Kursrücksetzer oder eine stärkere Bestätigung der Fundamentaldaten im nächsten Informationszyklus zu warten.